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美团股价涨不成神话

王如晨/文

美团点评(HK3690)走势很好看,有些止不住的样子。今日盘中一度涨逾4.5%,最后涨幅1.9%,报收于91.15港元,市值超过5287亿港元。

这似乎建立在基本面变化基础之上。

上季获利只是表面。核心原因应该在于:商业模式日益清晰,并逐步获得验证与认同。整体上,股价反映了美团两年多来战略定位、商业模式、组织力、创新力等方面的结果。

我很欣赏eat better ,live better的愿景描述,还有Food+platform的战略定位描述。而它基于“吃”发展出来纵向的价值链、横向的多元生态体系,已经显现出复杂的网络乘数效应。

美团有一种少见的紧凑、统一、集约而又充满多样性的价值模型。紧凑、统一性来自两个维度,一是eat与 eat better。民以食为天;食、色,性也。这是需求的底层建构力,也是统一性符号;二是服务品类之间的贯通,它建立在技术、数据、场景力的基础上。

“吃”既是主业,也是整个技术与服务沉淀成为开放的基础设施的根本。没有它,就不会有基础设施服务的能力,也不会有platform的生成,各种垂类服务会失去凭依。

而在技术与数据、场景支撑下,美团的集约效应亦非常明显。应该说,这是一种非常漂亮的模型。

套用阿里集团的模式描述,美团也是自身领域里的一种商业操作系统。当然,两者很多方面的演进周期还有很多差异。

IPO后,经过短暂过渡,美团在资本市场有今日表现,一点都不偶然。

但也不要神化它吧。美团股价也不可能成就什么神话。

单从股价走势说。基本面是支撑,但也有其他因素在。甚至可以说,美团沾了一些光。比如:

1、港股挂牌效应。

这一市场,互联网属性的企业,虽有腾讯、小米们,但作为一个版块概念,缺少一种整体的参照价值。

有限的规模化竞品平台,要么没有IPO,要么在美股。严格来说,这里缺乏对标。人们更容易看到美团优势一面,而容易忽视它的被动一面。

2、竞对处于整合周期,给了美团模式独立呈现的机会。

饿了么+口碑,被定义为阿里本地生活事业,但就独立的版图描述来说,目前还处于一种过渡周期,加上没有IPO,它给了美团一种资本市场竞争的缓冲。

中概股携程,也已经具有美团的形态,但在整个愿景描述、战略定位上,目前还非常不清晰。

其他小型平台尤其是垂类平台,无论IPO与否,还无法直接冲击美团地位。美团此刻的港股的表演,其实算是独唱。它确实沾光很多。

当然,这里不是否认美团商业模式确实有它综合、复杂、集约的优势。至少目前,外界确实还没有一个真正对标的公司。

3、美团获利拉高了期待,而季节性等因素,又促成了它的增长效应。

上述因素里面自然也隐含着长短期压力面。

譬如,一旦阿里同时在港股挂牌,人们会从更多维度看到美团面临的挑战。面对饿了么+口碑,它有优势,但是面对一个经济体形态的阿里,美团许多维度都远不敌,它还需要进化。

而竞争也在深化,过去对标时,竞品显得非常有限。但今日已经开始出现群狼环伺的苗头了。

美团肯定更愿把自身置于BAT、FAANG的层面。这似乎能突出一极的独立魅力。

但商业形态的演进,已经很难单独看过去定义的本地生活服务了。美团自身的演进如此, BAT、FAANG也是如此。至少目前,在大的格局里,美团的形态还更像巨头商业模式的一部分。

今日头条(含抖音)、快手、小红书们当然不例外。还有更多。比如58同城、京东、拼多多、小米,滴滴们。诸多层次的力量,都在开始将“本地生活服务”概念“去中心化”。

美团胜的一面,在于围绕“吃”建立起来的多样性服务。但“多样性”也意味着,你的敌人会比其他平台更多。

这个周期,几乎所有的2C类的创业项目,都能直接分流美团的服务功能。有的新创项目甚至开始建立纵深的链条。整体不敌美团,但群体规模远胜。随着时间轴拉长,美团面临的竞争只会更加激烈。

这也意味着,未来几年,中国市场应该还会经历一轮比较明显的整合。围绕几大平台,会有更加壮观的表现。届时,比拼的不会是局部概念,也不是松散联盟,而是带有有机性的生态体系。

在我看来,当美团股价不断腾跃,整体基本面给人一种稳健、稳定、确定性感受的一刻,它真正的压力也快到了:

1、未来两年,组织管理、效率会面临考验。

美团的模式里蕴含许多机会,但组织日益复杂,会考验它的领导力与运营效率。

我们说它“紧凑”、“集约”,是因为,这个阶段,王兴等人还不用过多分心,个人意志还能直接左右,效率还不会弱化。但随着业务扩张,美团组织体系会日益复杂,组织管理、文化层面会成为它的最大挑战之一。此前,王慧文谈过阿里组织能力,我相信不是厚黑,一定有美团的压力一面。

一些公司成长飞快,但都不可能真正逾越时间的魔咒。最后一定会补课,技术等要素还是表面,组织力与文化还更深一层。

夸克判断,2019年之后,美团这一挑战可能会比较突出,不排除出现一些扭曲的问题。2020年前,都有可能发生一波组织变化。因为,复杂性于创新涌现说,是好的土壤,但就组织管理来说,是最大的挑战。

2、技术形象模糊,平台缺乏结构力,基础设施定位不清晰。

美团战略明确,商业模式稳定,2B的垂直纵深贯通力开始释放,在线营销表现也不错,但若着眼整个版图架构,它还缺乏更深、更明确的定义。比如,美团技术形象远没有树立起来。开放平台之下,云计算+AI+5G的基础设施服务体系更是不清晰。

在结构上,它还没有演进到阿里、腾讯、亚马逊们的阶段。目前的美团,看上去,开始赚钱了,但还没有超越平庸的形态。它的结构,还无法让人感受到那种强大的想象空间。

3、平台治理压力会持续增大。

美团上季获利,部分原因在于成本效应,整体增幅亦开始有弱化迹象。业务虽变得宽、广,但资本市场上,若侧重盈利或维持盈利增长,势必会压迫商业合作。美团与商户之间的关系将会变得微妙、复杂。

综上,整体而言,企业的扩张,逻辑上是没有边界。但一个组织与服务还是有边界,因为,人与市场整体仍有天花板。

当美团变得复杂起来,它将很难呈现速度与激情的一面,而是更多体会为追求增长的稳健型。如此,效率可能弱化,最后比拼的是内功、耐力、组织能力。王兴个人,将很难再像今天这样深居简出了。

今日美团股价的增长,虽有基本面支撑,但放在2019财年,其实已有些炒过头了。此前,它本来有批限售股步入解禁期,赶在盈利季,压力似乎没有释放,甚至追捧到今日。但我们不相信一直神奇下去。市场根本没有神话。此刻已经是2019年10月了,美团的股价应该到了修复期。否则,它会对2020的业绩透支。

文章来源:王中王资料

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